銅市大勢看漲 淡季調整創造中長線買入機會

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1.中國精銅進口強勁引導銅價消費旺季大幅上漲
　　2009年前4個月精銅市場的關注焦點集中在中國銅進口量上。從歷史上看，近十年來中國精銅年均進口量在100萬噸左右，每月進口量多在10萬以下，20萬噸的進口量只在2007年3月份見到過一次。但在2009年中國精銅月度進口量連續上破歷史紀錄。1月份因為春節原因進口量為18萬噸，2月份為27萬噸，3月份為29.7萬噸，4月份為32萬噸，5月份進口增幅為33.7萬噸，前5個月中國精銅進口量達到140萬噸，同比增長1.3倍。中國2008年精銅的消費量為466萬噸，進口量為105萬噸，單從前5個月的進口增長量計算，中國精銅的消費就會增長40%。從表觀消費量上看，中國精銅消費增長達到43.85%。中國精銅消費占了全球的1/4，即如果中國精銅消費增長40%，那么全球精銅消費增長就會在到10%，如此強勁的消費口引發了市場對中國經濟好轉的預期，支持銅價大幅上漲。SMM.Com.CN有色行業網站

2.中國廢銅供應減少和國儲收銅是精銅進口增加的主要原因
　　但從今年國內經濟增長和行業情況來看，中國銅的消費是難令人信服的，分析來看，中國銅進口增加主要原因在是中國廢銅供應量大減，精銅消費代替廢銅消費，另外國儲收銅也加大了中國銅的進口。
　　據2000-2008年中國廢雜銅的官方供求平衡表所示，中國在2008年廢銅的利用量為241.5萬噸，其中125萬噸是作為精銅的原材料被利用，另外116.5萬噸直接進入了下游企業。從廢雜銅的供應來看，國產廢雜量只有36.7萬噸，而有189.1萬噸來自于進口，占了總量的84%。考慮到2008年中國銅產量為390萬噸，其中礦產銅占了265萬噸，廢銅為原材料占了125萬噸，即占了銅供應的32%。另外2008年中國精銅凈進口量為105萬噸，銅材凈進口量為41萬噸，還有116萬噸廢銅被直接利用，因此209年銅的總消費量為精礦自產量+精礦進口量+精銅凈進口量+銅材凈進口量+廢銅自產+消費量，即2008年銅的總消費量為652萬噸，其中廢銅占了銅總消費量的37%。
　　我們從2009年的情況來看，銅礦產量和進口量保持小幅增長，但廢銅進口量卻出現了巨大變化。根據4月份的數據，前3個月中國廢銅進口量為73萬噸，同比減少45.57%，如果以廢銅為30%計算，則減少金屬量為20萬噸。前4個月中國廢銅進口量為113萬噸，同比減少41.45%，以2008年統計的銅含量為30%計算，則由于廢銅而減少的銅含量則在24萬噸，廢銅供應減少導致精銅原材料和下游企業對廢銅的消費轉向精銅，因此出現了前5個月精銅進口大幅增加的局面。有色金屬現貨行情SMM.cn
　　除了廢銅進口量減半令國內銅供應緊張外，國儲收銅也是中國銅進口量大幅增加的主要原因。據悉，今年3、4月份國儲收購了30萬噸的銅，如果我們以今年銅的總消費量與去年持平來計算，那么中國前3個月和前4個月的過剩量分別為11萬噸和33萬噸，如果考慮到國儲收銅30萬噸，那么在前4個月中國銅供應將轉為短缺，再加上期間貿易商和消費商補庫，可見在此期間中國銅的供應是十分緊張的。

3.中國銅強勁引發國際銅價被動跟漲
　　在供應緊張的局面下，中國銅價開始上漲，但國際市場卻因金融危機難有好的表現，這使得國內外銅比值上升，進口利潤大增，在4月份時，現貨進口利潤一度達到6000元，三個月銅進口利潤也達到2000元。比值有利吸引了大量貿易買盤，這更加大了中國銅的進口，從而使全球銅過剩的局面發生轉變，這一點從LME銅庫存的變化中體現的很明顯。今年前兩個月LME銅庫存持續增加，至2月25日，LME銅庫存已經從去年年底的33.7萬噸上升到54.8萬噸，但此后快速回落，至6月24日，庫存已經降至27.5萬噸，尤其值得一提的是，*初LME庫存的減少主要發生亞洲的庫存，釜山的庫存年初為5萬噸，但從2月底開始下降，目前只剩1000噸，新加坡、光陽年初的庫存為2萬噸，目前只有125和500噸。在亞洲銅庫存消化完后，LME在歐美的庫存開始下降。由于中國進口強勁，在此期間，中國銅貿易升水一度達到250-300美元，這是歷史上從來沒有見過的，較正常水平翻了兩倍還要多。中國精銅進口強勁導致LME銅庫存大幅下降，從而使國際銅價追隨國內銅價上漲。SMM.com.cn

4.規避通脹的投資需求支持銅價
　　國內外銅價大幅拉升是從3月份開始，除了中國銅進口強勁的原因外，美聯儲實行定量式寬松貨幣政策及美國數據好于預期也是主要原因。
　　3月18日美聯儲決定在未來六個月內購買多達3000億美元長期國債，即公布開始實施所謂的定量式寬松貨幣政策，這導致當天美元指數下跌2.528或2.91%。美國此舉意味著將印刷更多的美元鈔票，加上美國財政部要發行2萬億的美國國債，這些都引發了美元的大幅貶值。因為國際市場上大宗商品以美元計價，美元的下跌支持銅價在3、4月份大幅上漲。
　　除了美國實行定量式寬松貨幣政策給美元壓力外，全球經濟出現觸底的跡象也引發投資風險偏好增加，資
　　金從美元資產轉向商品市場給銅價支持。從3月份以后的數據顯示，全球經濟*差的時期可能已經過去。各國對經濟*為敏感的制造業指數今年出現調頭向上的局面，去年年底美國次貸危機引發全球經濟危機后各國PMI數據大幅下跌，但今年2月份后，各國PMI數據普遍調頭上行，而且中國PMI回到50以上進入擴張，PMI的走好表明制造業*差時期已過，這給銅消費以支持。不僅如此，歐洲消費者信心指數也開始調頭回升，美國房地產也出現到底跡象，種種數據顯示全球*差時期已過，投資的風險偏好開始增加，資金從美元資產轉向商品市場，給銅價以支持。銅,鋁,鉛,鋅,錫,鎳,小金屬等現貨行情 www.SMM.coM.cn

二.  2009年下半年銅市場預測
　　在2009年的年報中，我們提出2009年銅價會下跌，但只是相對于2008年的年均價6900美元而言，相對于2008年年底的收盤價3080美元，銅價將會以上漲為主，2009年的年均價在3700/4000美元。從今年的實際情況來看，我們的預測是正確的，但因為各國實行定量式寬松貨幣政策，銅價的走勢要強于我們的預期。從目前來看，全球經濟正在擺脫衰退，而且貨幣發行超過預期，因此銅價仍會維持上漲，只不過在消費淡季，銅價可能出現調整，我們認為這將是很好的中長期買入的機會。SMM.com.cn

1.銅價進入新的上漲周期
　　在2009年年報中我們談過，2008年10月份美國次貸危機引發的全球經濟危機導致銅價暴跌62%，考慮到當時美國金融體系曾一度中斷，各國貿易也一時停止，可以說去年年底的暴跌已經將過去一個經濟周期中需要三五年才能走完的下降周期一步到位。從目前來看，各國政府已經采取了積極的財政和貨幣政策支持全球經濟擺脫*差的時期，同時去年銅價的低點也經歷了*差時期的考驗，所以從周期角度上講，經過調整后，全球經濟的復蘇將帶動銅消費的增長，銅價將重新走高，一個新周期的上升行情將是未來一兩年中銅價的主要走勢。
　　從*近各主要經濟組織和國家的預測來看，全球經濟*差的時期已過，IMF在5月份表示經濟危機*嚴重的時期可能已經過去，因為國際機構和各國央行目前已經對經濟所面臨的風險有了清晰的認識，而且IMF在7月7日發布新預期報告時可能再次上調預期。OECD預計今年將下降4.1%，明年將增長0.7%。OECD在3月份的報告中預計今明兩年的總體GDP分別下降4.3%和0.1%。美聯儲表示收集到的信息顯示美國經濟下滑速度正在放緩，近幾個月金融市場形勢總體有所改善。對于中國2009年的經濟，目前普遍預測為2009年實現8%增長沒有問題，從這個角度上講，未來全球經濟的回升將是一個主趨勢。SMM.Com.CN有色行業網站
　　從各國實行定量式寬松貨幣角度上講，未來通貨膨脹的可能性正在加大。從目前來看，主要國家和經濟體都在增加貨幣供應量。3月11日英格蘭銀行正式宣布1250億英鎊的資產購買計劃。3月18日，Fed宣布將買進達3000億美元公債。6月4日歐洲央行宣布購買600億歐元的擔保債券。6月24日歐洲央行通過一項規模達到4422億歐元的一年期再融資操作，為有史以來注資規模*大的一次。中國新增貸款已經超過去年5萬億的計劃，只前5個月就達到5.8萬億元，各數據顯示，貨幣供應量的大幅增加將推動物價的上漲。這一點在33年美國加大貨幣供應量時曾經得到證實，因此未來銅價的上漲將不可避免。

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2.銅價在消費��季調整，等待基本面和美元指數的明朗
　　但是在銅價漲幅超過80%后，銅市基本面與銅價形成巨大分歧，尤其是在消費淡季來臨之時，銅價上漲遭到消費者的抑制。另外經濟仍未進入復蘇也使投資需求受到抑制。
　　（1）從基本面上看，國內消費者嚴重抵制，國際市場后續動力不足
　　進入6月份以后，國內銅現貨開始轉為貼水，6月份平均每日貼水為137元，這與前5個月國內現貨一直高升水的局面形成鮮明對比。另外上海銅庫存也回升到2008年上半年的水平，6月26日為5.6萬噸，而在4月3日時，上海期交所銅庫存還只剩下1.5萬噸。從國內消費行業來看，由于進入消費淡季，銅價走高缺少消費買盤，銅消費行業開工率多已下降。另外，從目前的進出口比值來看，中國銅進口已經開始虧損，現貨和三個月進口虧損額度都在1000元之上。由于缺少進口環境，目前在中國保稅庫中的銅倍感壓力，有關轉出口的言論已經出現，再考慮到國儲正式表示今年銅收儲23.5萬噸，低于此前市場預期的30萬噸的傳聞，還有國儲將繼續拋銅10萬噸，種種跡象顯示基本面不支持銅價在消費淡季繼續上漲。在缺少中國消費買盤的情況下，LME銅價也缺少持續上漲的動力。
　　（2）經濟脫離衰退的強度及美元止跌給銅價形成壓力 有色金屬行業網站www.smm.cn

3.技術分析和操作建議
　　從技術上看，LME的大勢分界線為200日均線，今年上半年銅價上破此價位表明銅市已經進入新的上漲周期。從目前來看，銅價進入調整之中，支持位為60日均線4700美元或者200日均線4200美元，交易上可根據美元和基本面的表現等待銅價調整后的中長線買入機會。（銀河期貨　車紅云）

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　　在銅及整個商品大幅上漲后，前期停產的產能正在恢復，但經濟只是渡過*差時期，并未進入復蘇，過早的商品價格上漲正在對經濟的復蘇形成打壓。對此，各國政府的政策取向開始發生轉變。八大工業國財政部長會議表示已經開始討論如何收縮大規模的經濟刺激措施。G8財長稱，他們已委托國際貨幣基金組織協助制定*佳方案，以削減預算赤字、撤出對銀行業的幫助并收緊貨幣政策。美聯儲官員間也已經出現分歧。我們認為在經濟進入復蘇之前各國收縮流動性的可能性不大，但從近期來看，在經過大幅上漲之后，投資者開始對經濟擺脫衰退的強度發生質疑。總得來看，美元指數仍是投資者的風險偏好指向標，6月初美國財長訪體華后美元指數開始止跌，從目前來看，美元指數在78.33以上震蕩，在此價位失守美元重新下跌之前，銅市也存在調整的可能。