发电量用电量持续转好,电力设备景气仍分化。发电用电量不断改善,经济企稳回升明显:09年1-11月,用电量增幅达到继8月份累计用电正增长以来的新高,经济企稳回升的信号正在增强。电力设备细分行业仍继续分化:发电设备产量同比仍负增长,但降幅收窄;一次设备主要产品产量仍保持较好的景气度。我们认为电网投资将保持较高景气度,输变电设备需求持续向好。

　　2010年电网投资将开始提速。自09年四季度,国网招标开始出现积极信号,一次设备市场出现两大趋势:一是高电压等级产品同比大幅增加;二是集中度进一步提高。随着电价进一步改革,两网经营情况得以改善,在09年电网投资受抑制后,我们认为2010年电网投资将加速。

　　电网投资加速带来投资机会:智能电网和特高压。特高压将成为增速*快部分:特高压交流项目09年有所延迟,我们认为2010年特高压投资将超过500亿元,电网总投资达到3600亿元,同比增长15%;在“新国标”影响下,龙头企业优势进一步凸显。智能电网建设对设备产生层次需求,智能电表和数字化变电站面临较高景气度,具备核心技术优势和市场优势的企业将受益。

　　低碳经济带来的投资机会:新能源和电力电子节能。我国单位GDP碳排放比2005年下降40%-45%,非化石能源占一次能源消费的15%左右;我国已进入低碳经济时代,“开源”和“节流”需要统一。增加可再生能源比重、煤炭清洁化处理和提高能效、用电环节的节能降耗是*直接有效的途径。新能源子行业受政策和技术的影响,我们认为核电将获得*快发展;而节能领域,我们继续坚持之前提出的观点,即电力电子技术节能空间巨大。

　　行业估值趋近合理,关注业绩超预期的公司。电气设备板块估值较为合理,其中二次设备估值略有偏高,但考虑到可预见的成长性,我们认为其估值仍具备业绩支撑。09年受招标量和价格影响,行业收入增速低于预期,2010年需要关注业绩超预期的增长。

　　投资建议:我们认为2010年输变电行业仍具有较好景气度,给予“强于大市”评级,强烈关注特变电工、 许继电气、 荣信股份。