增持！增持！增持！

　　“*近国投电力机构持续增仓！”一位***6月2日上午向本报记者透露。当日国投电力涨停，华电国际上涨9.49％，大智慧电力指数上涨3.09％。

　　6月2日是进入6月的**交易日，当人们还在为6月是否会“红”而迷茫时，电力板块的开门红，让股民重新看到了希望。

　　低迷了一个季度的电力股，终有冲出阴霾的迹象，在大盘下跌的形势下，机构开始增持电力股。第三次煤电联动政策的出台传言更是让电力股持有者为之一振，分析师们纷纷表示，*坏的时代已经过去，未来电力板块无疑是低估的**股。

　　国泰君安研究所2日出炉的报告指出，1～2月份电力行业利润已经反映了整个行业的严峻形势，发电行业2008年全年利润预计下降60%左右，2009全年如执行煤电联动电价利润可回升30%～100%。

　　业内认为，电力行业面临的上游成本压力已近上限，下游产品价格的管制有松动的趋势，机组利用率也已基本见底，未来行业利润率和利润走好的概率大。

　　电力行业研究员均建议，持续关注水电公司及业绩对煤价敏感性相对较小且资产注入空间较大的火电公司，寻找成本相对独立的低PB电力蓝筹。

　　压低电煤价格

　　电价联动成利好诱因

　　屡遭质疑的煤电价格联动政策如今又被爆炒，首先看到的是国家控制电煤价格，下一步夏季供电高峰期，电价临时调整将存在可能。

　　“煤电联动政策下半年肯定会出台。只有真正实行煤电联动政策，才有可能形成真正的电力行业拐点，产业投资机会才真正来临。”长城证券研究所研究员张霖在接受记��采访时说。

　　国泰君安证券研究所指出，火电行业的综合燃料成本在20个月内已上涨达到30%-35%，2008年火电行业面临的综合煤价涨幅将达到10%-15%，从政策取向来看，煤电联动势在必行。

　　据记者了解，主要电力上市公司08～09年平均动态PE为20.4和14倍，如电价不调整此PE为26和22倍左右，已在一定程度上释放了燃料成本对高企的影响。

　　从2007年底至今，中国经历了雪灾，经历了地震，大盘持续走低，熊市凸显，股市何时变红成为股民的一块心病，电力板块也无例外地保持着低迷的状态。然而，煤电联动政策的消息一出，电力板块似乎有起死回生之势。

　平安证券电力行业研究员窦泽云撰文指出，电力行业在2008年是防御转进攻的一年，有望在2008年超越大盘。

　　据张霖介绍，随着夏季用电高峰到来，库存方面**电煤供应又出现了紧张的局势。据初步统计，截止到4月20日，中国统调电厂库存煤炭已经下降到4669万吨，比3月初下降幅度大约12%，而且也由原来3月初可供**平均用15天下降到12天。其中河北、安徽、重庆等地区，统调电厂煤炭库存量已经下降到了7天以下的水平。

　　“如果政府不对此采取一定的协调措施，那么影响的虽然不是CPI，但煤慌导致电荒，从而可能引发其他方面的社会问题。”

　　电监会办公厅副主任俞燕山2日在接受媒体访谈时透露，尽管我国电力供需总体平衡，但部分地区时段性的电力短缺现象或将不可避免。

　　根据预计，今夏高峰期间，华东、华中、南方部分省份在用电高峰时段将出现电力缺口。南方地区电力供需形势*为严峻，夏季高峰电力缺口可能达到800万千瓦。其中广东为550万千瓦，贵州为100万千瓦，云南为150万千瓦。

　　对此，张霖分析，综合考虑CPI等因素，煤电联动政策预计要在9月份之后出台。除了煤电联动政策出台之外，补贴或煤价等措施均为短期权益之计，不能从根本上改善整个行业盈利情况，*多也只是带来电力行业的市场投资机会。

　　火电行业

　　受益成本控制价格调整

　　据记者了解，今年一季度电力行业重点上市公司的净利润平均增幅呈下滑趋势，一季度创10年来历史新低。11家火电行业重点上市公司在2007年及2008年一季度的净利润平均增幅分别为21.69%、-47.57%。

　　据张霖分析，由于自然灾害对行业一季度运行影响较大，因此不能完全反映全年走势，随着装机增速趋缓和关停小火电加速，预计火电行业会在下半年有望反弹。

　　“含有水电资产或坑口电厂或煤矸石发电的成本相对受影响较小的火电公司或可成为投资者关注的主要板块。” 张霖告诉记者。

　　在火电行业中，国电电力与华能国际成为研究员与分析师推荐的**股。

　　国电电力是中国国电集团公司控股的**性上市发电公司，资产结构优良合理，近日，国电电力与申能股份有限公司共同投资组建了上海申源燃料有限公司。

　　张霖分析，国电电力公司的*大优势在于装机的快速增长，依靠外延式增长弥补毛利率下降的负面影响。公司2008～2009年权益装机增长分别为118、217万千瓦，近三年复合增速20%左右，高于重点火电公司平均水平。

　　同时公司主要利润贡献电厂如石嘴山电厂、宣威电厂、大同二电厂、北仑电厂、外高桥二期以及大渡河流域开发公司等具有坑口电厂煤价控制能力好、水电比例高可以水火并济等优势。

　　国泰君安研究员王威表示，国电公司的业绩相对于几家大的火电公司而言受煤价的影响较小，另外，国电兑现股改承诺，注入**资产,如果国电集团整体上市的话，没有理由不注入。

　　信达证券分析师王艺默表示，之前电力板块都有电价上调的预期，所以电力板块涨得比较好，而国电属于电力板块中的**品种，如果启动煤电联动会受益比较大。

　　光大证券电力行业研究员崔玉芹在接受记者采访时也表示，由于煤电联动政策即将出台，看好整个电力板块，尤其是火电行业，日后国电会涨得很好，获利者暂可持仓，空仓投资者可适时介入，被套者考虑短线回补。

　　华能国际是中国*大电力央企华能集团控股的上市公司，资产**、管理优良。同样也被业内人士看好。崔玉芹告诉记者，煤电联动政策出台，华能国际无疑是要看涨的。

　　另据王威分析，华能是整个火电行业的代表，它的业绩基本上代表了整个火电行业的走势，因为其盈利能力是强于整个行业的，资产注入的空间要略小于其他几家火电公司。

　　王艺默也告诉记者，华能国际有一个水电站在地震中受损，但是其盈利占公司盈利总额比重不大，所以不会产生负面影响，如果以后煤电联动，华能会受益，但是不会有国电受益大。

　　据记者了解，一季度，华能国际在发电量增长18%的情况下净利润将比去年同期下降80%以上。而华电更是一季度净利润同比下降92%，大唐发电国电电力一季度净利润同比分别下降49.59%、42.31%。

　　长城证券提供的数据，上市公司近日发生了几次较大规模收购资产溢价，国电电力向国电集团收购北仑一公司、石嘴山一公司、以及大渡河公司部分股权，加权净资产溢价率51.24%。华能国际参与深圳能源整体上市，折算每股净资产溢价49.60％。

　　水电

　　成本低廉 电价调整

　　据国泰君安介绍，水电单位装机盈利将逐步提升。目前，整个水电板块净利润增速-13.085%，总体波动比火电小。由于水电成本相对独立，分析师们均表示日后水电股在一定程度上会跑赢大盘。

　　水电行业中，备受业内人士推崇的当属长江电力与川投能源。

　　“复盘当然要买进喽！”张霖在回答记者关于长江电力复盘之后走势的提问时丝毫没有停顿。

　　目前，长江电力股票仍处于停牌状态。长江电力公告称，该公司正在筹划重大资产重组事项，公司控股股东中国长江三峡工程开发总公司拟将主营业务整体上市。

　　按照招商证券研究所的分析，长江电力整体上市后按平均股本134亿股计算，每股价值为1.88-2.23元。公司整体上市后每股价值为16-18.23元，考虑未来水电有可能整体提价的潜在利好，可以给予10％的溢价，公司价值为每股17.6-20元。

　　王艺默也表示，此次地震对长江电力公司电站没有影响，长江电力成本比较独立，不受煤价上涨影响，资源优势比较明显。但是目前股票处于停盘状态，需要经过调整，而整体上市以后具体走势如何还要看公司方案如何实施，目前看会利好。

　　张霖分析：“虽然近期停牌处理资产重组事项，我们预计整体上市进程将加快的概率较大，成长明确稳定，并且资本市场投资方面或有超预期表现，因此复牌后仍值得重点关注。”

　　不过，王威对于长江电力持观望态度，认为要整体上市方案有了*终结果才能进行预期。

　　而川投能源虽然也处于四川地震灾区，但公司水电站与新光硅业均影响甚微，未来走势仍被看好。

　　张霖分析，由于多晶硅生产建设期为两年，而川投介入较早，因此在2009-2010年之前不会受到竞争对手影响，可以享受到高额利润率。此外该公司具有一定的技术优势，在废料处理方面，是国内**实现了闭路循环、综合利用的多晶硅企业，副产品实现了综合利用，该股值得持有。

　　据长城证券测算，川投能源公司2008-2009年的每股收益为0.9元和1.35元（摊薄后），考虑到整个光伏行业的飞速发展和多晶硅在其中的战略地位，并结合公司大股东后续优良资产注入的预期，给予公司2009年30倍PE。

　　核电

　　新能源驱动相关上市公司

　　为了缓解能源供应短缺和能源价格高涨的局面，我国改变过度依靠煤炭的单一能源格局，实施多元化能源供应战略，提高核能及新能源的利用比例。

　　目前，我国核电企业上市公司还不多，但是由于国家政策扶持，少量的核电股也受到分析师的肯定。

　　中核科技在国内属核电工业领域，王艺默认为，由于国家有优厚政策补偿，未来国家将着重鼓励天然气的开发利用，加快发展核电，提高可再生能源在能源结构中的比重。“国家鼓励新能源开发，对于中核科技来说是利好的。”

　　据记者了解，中核科技长年为新**山子石化提供配套石化设施，与输油管道相配套的中国石油新**山子石化分公司1000万吨／年炼油和100万吨／年乙烯项目的建设前期筹备工作已在前期展开，有大笔订单可以预期。

　　该公司争取到奥运会和各大城市现代化场馆的建设项目，加上为西气东输而研制的特殊阀门，均有望为公司带来长期稳定的利润增长点。

　　此外，张霖建议投资者从PB角度关注电力行业的投资机会。从PB数据来看，由于2006年6月实行了电价联动政策，**平均上网电价分别上调了1.174分/千瓦时，**平均销售电价上调2.494分/千瓦时，对解决发电企业的经营困难起到了很大的作用，PB一度反弹到4左右。

　　因此张霖建议投资者关注低PB的超跌电力蓝筹，以待联动。如华电、粤电、国投等。

　　王艺默也表示对这几只股比较看好，尤其是国投电力。“国投一直涨得令人欢喜，*近国投被机构持续增仓，上周（5月26日-6月1日）有大量资金介入，所以在6月2日才涨停。”

　　“现在大家都在赌国家政策的出台，电力板块短期内会被炒得比较热，”西南证券电力行业研究员陈毅聪在接受记者采访提醒投资者，“但是电力板块短期内不可能回复到从前的水平，即使政策出台，年内也不会有根本改善，如果CPI降得比较慢的话，也要明年后半年才能够彻底改善。”

　　国投电力相关负责人在接受记者采访时也表示，目前电力行业的龙头公司都难以应对煤价上涨、电价调整的成本压力，如果国家政策不出台，电力板块将会更糟。投资者也要谨慎买入。（完）